国泰君安证券:两会热点梳理之经济金融方向

2020-05-29 08:07:45 来源:金融界网站 第一创业上大赚46%分享

  来源:国泰君安(行情601211,诊股)证券

  从“松紧适度”到“灵活适度”

  历来中国货币政策的定调主要有五个范畴:

  宽松、适度宽松、稳健、适度从紧和从紧。

  除2009年受到金融危机的冲击而采取适度宽松的货币政策2010年以后,中国一直实行稳健的货币政策

  【而2019年12月召开的中央经济工作会议定调2020年的货币政策为:稳健的货币政策要灵活适度,保持流动性合理充裕。

  两会热点梳理之经济金融方向

  “松紧适度”“灵活适度”,再到去掉了“把好货币供给总闸门,不搞‘大水漫灌’”的表述,微调指向何处?

  2018年政府工作报告确定了稳健货币政策并追求中性,既不要过度积极进取,也不会消极保守,所以有了后面的“要松紧适度”。

  但从2018年货币政策的实际操作来看,是主动作为,加强逆周期调节。2018年除了四次降准和增量开展中期借贷便利(MLF)操作外,央行充分发挥宏观审慎评估(MPA)的逆周期调节作用,鼓励和支持金融机构加大对实体经济的支持力度,全年新增人民币贷款16.17万亿元,同比多增2.64万亿元,多增额是2017年的3倍。

  2019年的一个重要变量是中美贸易摩擦。在稳健的货币政策要松紧适度基础上,提出广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值(GDP)名义增速相匹配,以更好满足经济运行保持在合理区间的需要。

  这意味着世界经贸环境带来的不确定性,叠加其他因素影响到了国内的实体经济和金融市场。而按照党中央国务院的“六稳”要求,货币金融政策“主动作为、创新操作、精准发力”,前瞻性地采取了一系列逆周期调节措施,实现了宏观金融调控和防范金融风险的效果。

  而到2020年提出的“灵活适度”,是因为中美贸易争端叠加新冠肺炎疫情,全球经济环境复杂,很多经济变量现在还无法确定,在这种情况下只能采取更加灵活性的措施。

  府工作报告指出,综合运用降准降息、再贷款等手段,引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年,保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定,创新直达实体经济的货币政策工具,务必推动企业便利获得贷款,推动利率持续下行。

  “空缺”的GDP增速

  值得注意的是,由于今年并未提出GDP目标,政府工作报告中未提及M2和社融增速要与名义GDP增速相匹配。

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  说实话,GDP增速是个难以估量的指标。去年经济学家还在为“保6”争执不下。今年国家统计局数据显示,一季度经济增速为-6.8%

  再者,社科院副院长蔡昉曾在《人民日报》发文称,2020年只要达到1.9%的增长速度,居民收入翻番目标(参照系是2010年)即可实现。GDP方面,2020年只要达到5.7%左右的增长率,便可实现统计意义上的准确达标。

  M2和社融则没有设置特别细的目标,具体表述为“引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”。

  •   2016年开始,社融增速目标首度纳入政府工作报告:当年M2和社融增速目标均为13%;2017年二者目标下调至12%。

  •   此后,M2和社融增速未设置具体数量目标:2018年为“保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长”,2019年为“M2和社融增速要与国内生产总值名义增速相匹配”。

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  另外一个现象是,央行在5月20日新一期贷款市场报价利率维持与上个月不变,未有调整。普遍预测中的4月中旬降低存款基准利率,时至今日迟迟未来。

  不过,政府工作报告中为财政扩张保留余地,努力在货币和财政政策上求得平衡。

  2019年赤字率是2.8%,离3%的警戒线还有0.2个百分点。今年的政府工作报告称,今年赤字率拟按3.6%以上安排,财政赤字规模比去年增加1万亿元。

  今年专项债发行规模定为3.75万亿,相比去年增加1.6万亿,增加规模历年最高。

  另外,发行1万亿元抗疫特别国债,这是特殊时期的特殊举措。

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责任编辑:伍书哲
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